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??受銷售規模下降以及計提減值影響，歸母凈利虧損；仍需關注流動性，但公開市場債務壓力得到緩解。

??◎  作者 / 沈曉玲、蔡浩盛

??核心觀點

??【合約銷售額同比下滑超五成，滬穗漢等七地為主力貢獻城市】2025上半年金地集團實現合約銷售金額171.5億元，同比下降52.5%；銷售均價13676元/平方米，同比下降9.0%，較2024年全年的14533元/平方米下滑5.9%。由于銷售業績的下滑，金地集團全口徑的行業排名也下滑至24位。根據金地集團公布的主要開發投資及銷售項目情況，25年上半年合約銷售金額超5億的共有7個城市，分別是上海、廣州、武漢、天津、北京、太原和蘇州，其中上海合約銷售超12億。

??【拿地節奏放緩，總土儲規模降至2701萬平方米】進入2025年，金地僅在杭州、上海重啟拿地，按權益金額算，2宗地累計土地權益成交金額僅1.47億元，投資依舊謹慎。由于拿地減少，金地集團土儲進一步下降，上半年金地集團的總土地儲備約2701萬平方米，較年初下降7%。

??【營收下滑疊加減值計提，歸母凈利潤虧損37.01億元】2025上半年金地集團實現營業收入156.8億元，同比下滑26%，其中房地產開發收入約97.2億，同比下滑31%。期內，金地集團實現毛利潤20.8億元，同比下降11.5%；毛利率為13.2%，相比去年同期上漲了2.1個百分點。盈利水平持續下降，2025上半年金地的凈利潤為虧損狀態42.7億，歸母凈利潤虧損37.01 億元。凈利潤率持續下跌的主要原因在于銷售規模的下降，導致當期可結轉面積減少、營業收入的下滑；與此同時，金地根據市場動態調整經營及銷售策略，加大去化力度，進行資產減值計提。

??【總有息負債下降，公開市場債務壓力緩解】2025上半年金地集團總有息負債達695億，較年初下降6%。債務融資加權平均成本為3.96%，較去年年末下降0.09個百分點。現金短債比為0.61，凈負債率為51.3%，較去年年末增加2%，短期內仍有較大償債壓力。此外，期內金地集團在公開市場債務已經所剩無幾，僅約5.6億，可緩解當前一定流動性壓力。

??【非房開業務營收占比38%，代建新增簽約規模同比增52%】2025上半年，金地仍在積極拓展多元化業務，就具體表現看，非房開業務收入實現59億元，占總營收比重為38%，較去年同期增加5個百分點。其中，物業管理相關收入實現39億元，較去年同期增長5.7%，金地智慧服務期內深耕住宅業務、商服業務及城市服務三大基礎業務板塊，截至報告期末在管面積約為2.72億平方米，較2024年年末增加7.9%。代建業務方面，未單列代建業務營收貢獻情況，報告期年內實現新增簽約規模698萬平方米，同比增長52%，其中，商品住宅、商辦物業、安置房占比近60%，產業園、中等規模集中商業、市政工程等占比提升至37%。

??01 銷售

??合約銷售額同比下滑超五成

??滬穗漢等七地為主力貢獻城市

??2025上半年金地集團實現合約銷售金額171.5億元，同比下降52.5%；簽約面積125.4萬平方米，同比下降47.8%。此外，銷售均價13676元/平方米，同比下降9.0%，較2024年全年的14533元/平方米下滑5.9%。由于銷售業績的下滑，金地集團全口徑的行業排名也從去年年底的14位，下滑至24位。

??根據金地集團公布的主要開發投資及銷售項目情況，25年上半年合約銷售金額超5億的共有7個城市，分別是上海、廣州、武漢、天津、北京、太原和蘇州，其中上海合約銷售超12億。從單項目看，上海金地嘉峯匯（上海嘉定新嘉定北項目）銷售表現一枝獨秀，簽約額達9.4億，此外太原晉陽湖項目銷售也達5.56億。

??02 投資

??拿地節奏放緩

??總土儲規模降至2701萬平方米

??自2023年下半年開始，金地在土地市場的動作明顯放緩，2024年可公開查到的拿地動作僅一宗。進入2025年，金地在杭州、上海重啟拿地，目前該兩地塊在上半年均已開工，但按權益金額算，2宗地累計土地權益成交金額僅1.47億元，投資依舊謹慎。

??由于投資的減少，金地集團土儲較年初進一步下降。截至2025上半年，金地集團的總土地儲備約2701萬平方米，相比年初下降7.4%；權益土地儲備約1162萬平方米，較年初下降6.7%；整體權益土儲占比為43%。總土儲中，一、二線城市占比約79%。

??截止2025年上半年，金地集團持有存貨賬面余額835.8億，較年初下降8.6%。其中，房地產開發成本賬面余額較年初下降15.7%，而房地產開發產品賬面余額較年初增加3.8%。可見，金地集團期內加大了存貨的處置力度。

??期內，金地集團的存貨跌價損失為6.72億（2024年同期存貨跌價損失20.9億）。其中，房地產開發成本新計提了4.25億的存貨跌價準備，房地產開發產品計提了2.47億。期末，金地集團存貨跌價準備達77.5億（2024年末跌價準備76.5億），持有存貨賬面價值為758億元，相比2024年末下降10%。

??03 營利

??營收下滑疊加減值計提

??歸母凈利虧損37.01億元

??2025上半年金地集團實現營業收入156.8億元，同比下滑26%，其中房地產開發收入約97.2億，同比下滑31%，占總營收比重為62%。期內，金地集團實現毛利潤20.8億元，同比下降11.5%；毛利率為13.2%，相比2024年同期上漲了2.1個百分點。房地產業務結算毛利率7.6%，較去年同期下滑1.7個百分點。 

??盈利水平持續下降，2025上半年金地的凈利潤為虧損狀態42.7億，歸母凈利潤虧損37.01 億元。凈利潤率持續下跌的主要原因在于銷售規模的下降，導致當期可結轉面積減少、營業收入的下滑；與此同時，金地根據市場動態調整經營及銷售策略，加大去化力度，進行資產減值計提。

??04 負債

??總有息負債下降

??公開市場債務壓力緩解

??截止2025上半年，金地集團短期有息負債272.4億，長期有息負債424.2億，總有息負債達696.6億，較年初下降6%。債務融資加權平均成本為3.96%，較2024年末下降0.09個百分點。現金短債比為0.61，凈負債率為51.3%，較去年年末降低1.9%，剔除預收后的資產負債率為58.9%。

??總有息債的結構優化，98.5%為銀行借款。在今年2月份以及4月份按時足額兌付了兩筆公開債本息后，金地集團目前的公開市場債務僅剩約5.6億。其中，“20金地01”債券余額約0.59億，利率3.95%，將于今年10月12日到期；“21金地04”債券余額5億元，利率4.30%，將于明年4月7日到期。公司流動性壓力得到一定緩解，在公開市場債務償付的風險基本已度過。

??05 多元化

??非房開業務營收占比38%

??代建新增簽約規模同比增52%

??2025上半年，金地仍在積極拓展多元化業務，就具體表現看，非房開業務收入實現59億元，占總營收比重為38%，較去年同期增加5個百分點。其中，物業管理相關收入實現39億元，較去年同期增長5.7%，金地智慧服務期內深耕住宅業務、商服業務及城市服務三大基礎業務板塊，共中標14個千萬級項目，包括深圳平湖街道城市服務項目、遠景能源華北區域生產基地等。截至報告期末在管面積約為2.72億平方米，較2024年年末增加7.9%。

??代建業務方面，未單列代建業務營收貢獻情況，報告期年內實現新增簽約規模698萬平方米，同比增長52%，其中，商品住宅、商辦物業、安置房占比近60%，產業園、中等規模集中商業、市政工程等占比提升至37%。