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??時(shí)隔5年重啟的土地儲(chǔ)備專(zhuān)項(xiàng)債，被視作房地產(chǎn)行業(yè)“強(qiáng)心劑”，目前進(jìn)展如何？

??中國(guó)債券信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，一季度全國(guó)各地發(fā)行地方債券規(guī)模合計(jì)2.84萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)80.9%，創(chuàng)歷史新高。這筆巨額資金近6成用于償還舊債，約4成是新增債券用于重大項(xiàng)目建設(shè)。其中新增債券中的專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行9602億元，同比增長(zhǎng)51%。

??這些新增資金主要投向哪里？根據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，近萬(wàn)億元新增專(zhuān)項(xiàng)債資中，約31%投向市政和產(chǎn)業(yè)園基礎(chǔ)設(shè)施，21%投向交通領(lǐng)域，10%投向棚戶(hù)區(qū)改造，5%投向土地儲(chǔ)備，4%投向城鎮(zhèn)老舊小區(qū)。

??市場(chǎng)期盼的大規(guī)模土地收儲(chǔ)行動(dòng)仍未落地。據(jù)企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)，目前，廣東、吉林、河南等16地公示了收購(gòu)存量閑置土地項(xiàng)目信息，資金規(guī)模超過(guò)1853億元。但實(shí)際執(zhí)行的只有廣東、四川、湖南以及北京，共發(fā)行土地儲(chǔ)備專(zhuān)項(xiàng)債524億元，在新增專(zhuān)項(xiàng)債中占比5%。

??按照2017～2019年土地儲(chǔ)備專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行經(jīng)驗(yàn)，其占新增專(zhuān)項(xiàng)債比例均超30%，故市場(chǎng)此前預(yù)計(jì)今年土地儲(chǔ)備專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模也會(huì)在萬(wàn)億元左右。

??當(dāng)前，土地儲(chǔ)備專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏顯然偏慢。

??廣東山東成“借錢(qián)大戶(hù)”

??今年政府工作報(bào)告指出，擬安排地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券4.4萬(wàn)億元，比上年增加5000億元，重點(diǎn)用于投資建設(shè)、土地收儲(chǔ)和收購(gòu)存量商品房、消化地方政府拖欠企業(yè)賬款等。

??不過(guò)從數(shù)據(jù)看，一季度全國(guó)有29個(gè)發(fā)行主體發(fā)行新增專(zhuān)項(xiàng)債券，規(guī)模為9602.4億元，為今年新增專(zhuān)項(xiàng)債限額的21.8%，發(fā)行進(jìn)度偏慢。

??“主要是讓位于‘置換債’發(fā)行，同時(shí)各地項(xiàng)目或仍在儲(chǔ)備當(dāng)中。2025年雖有14地區(qū)開(kāi)展‘自審自發(fā)’試點(diǎn)，但大規(guī)模落地仍需要時(shí)間。”華創(chuàng)證券固收首席分析師周冠南認(rèn)為，隨著相關(guān)方案陸續(xù)出爐，接下來(lái)新增地方債供給將開(kāi)始逐漸放量，加快進(jìn)度。

??廣東是今年首個(gè)發(fā)行新增專(zhuān)項(xiàng)債的省份，一季度發(fā)行金額為1617.5億元，居第一。今年備受關(guān)注的土地儲(chǔ)備專(zhuān)項(xiàng)債，也由廣東“打響第一槍”，發(fā)債規(guī)模超300億元。

??山東是廣東之外另一個(gè)突破千億大關(guān)的省份，為1048.3億元，聚焦保障性安居工程與交通基建，濟(jì)南軌交、青島老舊小區(qū)改造等項(xiàng)目獲重點(diǎn)支持。

??其后是江蘇、四川、河北及北京，一季度新增專(zhuān)項(xiàng)債分別發(fā)行954億元、800億元、544億元及532億元，經(jīng)濟(jì)大省、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低及項(xiàng)目準(zhǔn)備成熟地區(qū)發(fā)債進(jìn)度較快。

??長(zhǎng)期以來(lái)，專(zhuān)項(xiàng)債都是基建項(xiàng)目重要的資金來(lái)源。2019～2024年新增政府專(zhuān)項(xiàng)債累計(jì)投資項(xiàng)目12.9萬(wàn)個(gè)，項(xiàng)目總投資額158.2萬(wàn)億元，資金主要投向市政和產(chǎn)業(yè)園、交通、棚戶(hù)區(qū)改造、醫(yī)療衛(wèi)生等領(lǐng)域。

??民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬分析稱(chēng)，從今年一季度專(zhuān)項(xiàng)債資金用途來(lái)看，投向房地產(chǎn)領(lǐng)域的資金占比顯著提高。一季度發(fā)行的新增專(zhuān)項(xiàng)債券中，用于項(xiàng)目建設(shè)的資金規(guī)模為8438億元。其中，房地產(chǎn)領(lǐng)域占比18.6%，比去年全年上升7個(gè)百分點(diǎn)，主因是多地啟動(dòng)專(zhuān)項(xiàng)債券收儲(chǔ)土地。同時(shí)，各省大力推進(jìn)城中村和危舊房改造、加快城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造；投向基建領(lǐng)域的資金占比為64.6%，低于去年全年的69.3%，但仍保持較高水平。

??土地收儲(chǔ)待提速

??收儲(chǔ)是2025年土地市場(chǎng)的一大看點(diǎn)。自政策明確重啟土地儲(chǔ)備專(zhuān)項(xiàng)債以來(lái)，各地運(yùn)用專(zhuān)項(xiàng)債收儲(chǔ)的實(shí)際落地進(jìn)展較慢。

??從已公布土地收儲(chǔ)資金規(guī)模來(lái)看，廣東省擬收儲(chǔ)214宗地位，涉及資金440.08億元，居首位；山東省緊隨其后，擬收儲(chǔ)190宗地，涉及資金231.28億元；四川省擬收187宗地，涉及資金177.91億元。此外，江西、福建、廣西、湖北擬收儲(chǔ)土地金額均超百億元，湖南、天津均超90億元。

??但從實(shí)際發(fā)行情況看，僅湖南、四川、廣東和北京四省市分別發(fā)行了94.15億元、6.21億元、307.19億元和116.87億元土地儲(chǔ)備專(zhuān)項(xiàng)債，總規(guī)模524.42億元。

??北京、廣州率先打響收儲(chǔ)“第一槍”。截至3月底，北京已完成124宗閑置土地的處置工作，總面積達(dá)1873畝。根據(jù)北京市規(guī)劃和自然資源委員會(huì)公布的數(shù)據(jù)，124宗被收回的閑置土地中，48%將用于保障性住房建設(shè)，32%用于產(chǎn)業(yè)升級(jí)和科技創(chuàng)新，20%用于公共服務(wù)設(shè)施和生態(tài)修復(fù)。

??廣州收回了83宗長(zhǎng)期閑置土地，面積超過(guò)2100畝。對(duì)收回的閑置土地進(jìn)行“微改造、微更新”，不拆除原有建筑，而是通過(guò)功能置換盤(pán)活空間。

??但相比于龐大的閑置土地規(guī)模，收儲(chǔ)速度依然過(guò)慢。更嚴(yán)峻的是，全國(guó)商品住宅待售面積已連續(xù)3年攀升，資金沉淀壓力顯著。

??中國(guó)國(guó)土資源經(jīng)濟(jì)研究院發(fā)布的《2024中國(guó)土地市場(chǎng)報(bào)告》顯示，全國(guó)累計(jì)閑置土地面積高達(dá)67.8萬(wàn)畝，按照當(dāng)前平均地價(jià)計(jì)算，折合價(jià)值超過(guò)2.3萬(wàn)億元。截至2024年底，全國(guó)TOP50房企合計(jì)持有閑置土地約18.3萬(wàn)畝。

??清華大學(xué)土地資源管理研究中心主任葉劍平估算，每畝閑置的建設(shè)用地，平均每年造成約18萬(wàn)元經(jīng)濟(jì)損失。按此計(jì)算，全國(guó)閑置土地每年導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)損失超過(guò)1200億元。

??結(jié)合歷史經(jīng)驗(yàn)，國(guó)海證券測(cè)算，近3年新增專(zhuān)項(xiàng)債額度為3.65萬(wàn)億～3.9萬(wàn)億元，以新增專(zhuān)項(xiàng)債額度的30%估算，2025年土地儲(chǔ)備專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)模為1萬(wàn)億元左右。銀河證券預(yù)測(cè)，未來(lái)2～3年，每年土地儲(chǔ)備專(zhuān)項(xiàng)債資金規(guī)模達(dá)5000億～7000億元，有望帶動(dòng)更多城市土地市場(chǎng)乃至一二手房市場(chǎng)加速修復(fù)。

??土地收儲(chǔ)為何難落地？中指研究院政策研究總監(jiān)陳文靜表示，根據(jù)調(diào)研結(jié)果，地方收購(gòu)存量土地存在多項(xiàng)難點(diǎn)，主要包括用于收購(gòu)存量土地的專(zhuān)項(xiàng)債額度不清晰、收購(gòu)價(jià)格難確定、被收購(gòu)主體較為單一等。預(yù)計(jì)未來(lái)打通各個(gè)收儲(chǔ)堵點(diǎn)、加快收儲(chǔ)節(jié)奏，將是政策著力點(diǎn)，相關(guān)配套政策也有望繼續(xù)完善。

??幾日前，中共中央政治局常委、國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)在北京調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，要落實(shí)好各項(xiàng)（收儲(chǔ)）相關(guān)政策，在收購(gòu)主體、價(jià)格和用途方面給予城市政府更大自主權(quán)，并及時(shí)研究推出新的支持措施。

??多位機(jī)構(gòu)人士預(yù)計(jì)，2025年地方債發(fā)行高峰或發(fā)生在二三季度，新增專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行將提速，有力支持重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，土地收儲(chǔ)行動(dòng)也將加快落地。