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??建發(fā)股份又有新動作。

??建發(fā)股份旗下建發(fā)新興能源近日與建發(fā)清潔能源在巴基斯坦國際太陽能光伏展（Solar Pakistan）和Intersolar北美國際太陽能展上大放異彩，成為全球新能源產業(yè)關注焦點。

??與此相比，建發(fā)股份在另一領域的嘗試卻不盡人意。截至2025年3月14日收盤，其以62.86億元收購的美凱龍29.95%股權市值大幅縮水，股價已從收購價4.82元/股跌至3.11元/股，賬面虧損超20億元，市值縮水約36%。

??與此同時，建發(fā)股份旗下的另一地產業(yè)務主力聯(lián)發(fā)集團也陷入了戰(zhàn)略困局。聯(lián)發(fā)集團長期聚焦三四線城市及新一線城市郊區(qū)的拿地策略，導致其銷售疲軟，存貨跌價計提嚴重，凈利潤虧損。2024年，聯(lián)發(fā)集團的銷售金額大幅下滑，且多個項目的去化周期長達24個月。

??面對這一系列困境，聯(lián)發(fā)集團于2025年2月啟動了“刮骨療傷”式的改革，調整組織架構，集中資源聚焦核心區(qū)域和優(yōu)質項目，以提升運營效率并改善財務狀況。

??然而，改革仍面臨嚴峻挑戰(zhàn)，聯(lián)發(fā)集團的三四線城市存貨占比仍高達68%，資產流動性差，抵押融資能力下降。此外，母公司建發(fā)股份因跨界收購美凱龍而消耗了大量現(xiàn)金，疊加短期債務壓力，迫使聯(lián)發(fā)集團在拿地金額驟降后孤注一擲押寶上海地塊。

??鮮明對比下，建發(fā)股份的困局愈發(fā)顯露。

??流動性危機加劇

??時間回到2023年，這一年，廈門市國資委旗下的建發(fā)股份以62.86億元收購紅星美凱龍29.95%股權，試圖通過整合家居產業(yè)鏈實現(xiàn)多元化轉型。

??在收購美凱龍之前，建發(fā)股份的主業(yè)由兩部分組成：供應鏈運營和房地產。前者毛利率偏低但可以提供現(xiàn)金流，后者營業(yè)收入占比不高但貢獻主要利潤。

??自2023年8月被建發(fā)股份收購后，美凱龍便進行了一系列轉型布局，包括與“建發(fā)系”企業(yè)展開跨界合作，以及將“3+星生態(tài)”確立為企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略，即堅守家居、家裝、家電等主賽道的同時，積極拓展汽車、餐飲、社鄰服務等新業(yè)態(tài)。

??但一系列動作并未扭轉頹勢。2024年至今，美凱龍在國內多地關店撤退的消息不斷。2024年，廣州市海珠區(qū)的紅星美凱龍廣東全球家居1號店就傳出過公司管理層裁撤的消息。美凱龍在業(yè)績公告中亦提到，商場出租率同比階段性下降、對部分商戶減免部分租金及管理費，以及對個別回報率低于預期的門店進行戰(zhàn)略性調整收縮等因素影響，導致2024年度業(yè)績虧損。

??美凱龍披露業(yè)績預告稱，公司預計2024年度實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤為-27.3億元至-23.3億元；預計2024年度實現(xiàn)歸屬母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為-16.7億元至-14.3億元。據(jù)粗略統(tǒng)計，美凱龍最近兩年合計虧損已超45億元，完全吃掉了在此前3年即2020年至2022年的公司歸屬母公司凈利潤總和。

??財報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月，美凱龍短期負債高達104.5億元，賬面資金僅29.3億元，資金缺口達75.2億元。建發(fā)被迫持續(xù)注資維持其運營，而原股東紅星控股因債務違約進入破產重整，導致美凱龍核心資產被凍結，資產處置回血無望。這場并購的連鎖反應已波及建發(fā)整體財務安全：集團總負債攀升至3538億元，短期債務達628億元，資產負債率突破75%，遠超廈門市國資委設定的70%紅線。

??聯(lián)發(fā)集團戰(zhàn)略困境

??當美凱龍的虧損持續(xù)侵蝕現(xiàn)金流時，建發(fā)旗下另一地產業(yè)務主力聯(lián)發(fā)集團，也陷入了戰(zhàn)略困局。

??2024年，聯(lián)發(fā)集團實現(xiàn)合同銷售金額僅為213.5億元，其中，武漢、南京等遠郊項目去化周期長達24個月，存貨跌價計提超14.8億元，凈利潤虧損3.45億元。

??聯(lián)發(fā)集團的銷售疲軟與其長期聚焦三四線城市及新一線城市郊區(qū)的拿地策略直接相關。截至2025年初，該集團60%土地儲備位于鄂州、重慶等城市，但去化效果多數(shù)不理想，其中武漢遠郊項目去化周期長達24個月，南京六合項目開盤半年去化率不足40%。

??2024年，聯(lián)發(fā)集團聯(lián)合新加坡豐隆集團斥資87億元拿下上海黃浦新天地地塊，折合樓面價約12萬元/平方米，但周邊新房限價7.5萬元/平方米，扣除建安成本后毛利率毛利率不高，而聯(lián)發(fā)在一線及強二線城市權益占比僅15%（建發(fā)房產為60%），高端市場競爭中明顯處于劣勢。

??聯(lián)發(fā)集團的表現(xiàn)成為建發(fā)股份地產業(yè)務的最大拖累。2024年上半年，建發(fā)股份房地產業(yè)務分部實現(xiàn)營業(yè)收入512.21億元，同比增長55.63%；實現(xiàn)歸屬母公司所有者的凈利潤1.55億元，同比下降38.02%。

??這種業(yè)績困境倒逼聯(lián)發(fā)集團必須調整組織架構，集中資源聚焦核心區(qū)域和優(yōu)質項目，提升運營效率，以緩解庫存壓力，改善財務狀況。最終，這場危機在2025年2月觸發(fā)劇烈的人事地震與組織重構。

??為扭轉頹勢，集團于2025年2月啟動“刮骨療傷”式改革：原董事長趙勝華因業(yè)績滑坡降職為總經(jīng)理，建發(fā)系老將王文懷空降掌舵，其曾主導建發(fā)集團投資業(yè)務逾20年。

??組織架構上，聯(lián)發(fā)集團將13家城市公司整合為10大事業(yè)部，深圳、滬杭等核心區(qū)域由集團副總直接掛帥，同時合并總部產品設計與研發(fā)部門、將投資發(fā)展部并入財務管理部，試圖通過壓縮管理層級提升決策效率。

??然而改革仍面臨嚴峻挑戰(zhàn)，目前聯(lián)發(fā)集團的三四線城市存貨占比仍達68%，而母公司建發(fā)集團因跨界收購美凱龍消耗60億元現(xiàn)金疊加短期債務壓力，迫使聯(lián)發(fā)在2024年拿地金額驟降82%后孤注一擲押寶上海地塊，這場“止血”與“輸血”并行的戰(zhàn)略轉型成效尚待市場檢驗。