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??這是融創中國四年來首次減持貝殼股份。在這個減持動作背后，融創中國今日又發布了一項收購計劃。

??10月29日，融創中國在港交所發布公告稱，今年6月1日至10月28日期間，融創累計出售約1863.9萬股貝殼美國存托股票，相當于約5591.7萬股貝殼A類普通股，變現約5.54億美元(折合35.41億元人民幣)。套現后的錢，將用作集團一般營運資金。

??據此計算，融創中國累計出售貝殼美國存托股票均價為29.7美元∕股。今年6月1日，貝殼股價為51.95美元∕股。截至10月28日收盤，貝殼股價報19.65美元，近五個月跌幅達62.18%。

??本次融創中國出售的1863.9萬股貝殼股份，占貝殼總股本的1.56%。而融創持有貝殼總股本比例約4.4%。也就是說，融創還持有2.8%的貝殼股份。

??“集團投資貝殼已逾四年，取得了良好的投資回報，集團持續看好貝殼未來的發展，出售事項乃按計劃收回財務投資，支持集團聚焦主業發展，并進一步優化資產結構。”對于出售貝殼股份的原因，融創中國方面表示。

??減持貝殼股份短短三天后，11月1日，融創服務及第一服務發布聯合公告，融創服務有意以6.93億元收購第一服務3.22億股股份，合每股股份對價為2.15元，占第一服務全部已發行股本約32.22%。這個價格不算便宜，因為此前一個交易日，第一服務股價收于1.37港元∕股。但由此，融創服務將躋身第一服務第二大股東位置。第一服務控股系當代置業旗下物管公司，于去年10月在港上市；融創服務則是融創旗下物管公司，同樣于去年11月赴港上市，彼時的競爭對手，如今被孫宏斌成功收入麾下。

??在房地產行業大洗牌時代背景之下，物管領域被視為房企們競爭最激烈、收并購最活躍的第二戰場。減持股價日見虧損的貝殼股票，轉投新風口物管領域，融創這盤棋下得相當劃算。

??識時務者

??時代的浪潮涌動，可將企業高高托起，也可在退潮時將其狠摔。

??貝殼是融創中國戰投項目中首個美股IPO項目。2017年1月，融創大手筆領投了鏈家C輪投資，以26億元獲得貝殼6.25%股權。有機構測算，在融創中國注資完成后，鏈家的估值已經達到416億元。

??彼時，融創中國表示，看好中國房地產存量房交易市場的發展空間，且北京鏈家已在該市場建立了絕對優勢，此次增資是一次較好的投資機會，相信未來將會為公司帶來較好的投資回報。

??兩年后，2019年3月，貝殼啟動D輪融資，包括融創在內的22名股東通過鏡像協議，將其在鏈家的股份平移到貝殼找房，融創由此成為貝殼早期投資者之一。

??2020年8月，貝殼找房赴美上市，發行價為每股20美元，發行當日收漲87.2%，報37.44美元，總市值超422億美元。上市后不到三個月，貝殼股價一路走高，最高觸及79.4美元，市值一度超900億美元。

??這令一眾投資者們賺得盆滿缽滿。貝殼上市之時，融創中國曾發文稱，公司是貝殼的主要戰略合作伙伴，持有貝殼股比超過4%，且仍占有董事會一席。

??這個賺頭讓融創中國的財報增色不少。在其2020年度財報中，由于持有的貝殼股票浮盈，融創中國“金融資產公允價值收益凈額”由2019年的7.8億元增至96.56億元，由此也帶動了公司“其他收入及收益”由2019年度的141.9億元增至2020年度的197.9億元。

??天有不測風云。今年開始，從創始人左暉離世，到反壟斷風波，再到下調中介費傳聞，以及針對房產中介新一輪整治，尤其隨著樓市調控進入深水區，二手房市場交易量大幅萎縮，國內線上線下房產交易服務平臺，都走到了創業以來的至暗時刻。

??數據顯示，二季度貝殼找房實現毛利潤53億元，同比下降19.7%；毛利率22.1%，同比下降10.4個百分點。貝殼找房預計，三季度總凈收入將在145億元至155億元之間，較2020年同期下降24.6%至29.4%。

??種種不利影響下，公司股價受影響下滑。截至10月28日收盤，貝殼股價為19.65美元，跌破上市發行價，總市值234億美元，較高點時縮水7成以上。

??2021年8月31日，融創中國召開中期業績會，董事會主席孫宏斌談及貝殼股價波動時表示，“貝殼確實下半年股價有一些波動，對我們下半年的賬目利潤會有一些影響，但對核心利潤沒有影響。我們長期看好貝殼，也在尋求一個妥善的方案。”

??兩個月后，融創中國選擇出售了部分貝殼股份，甘愿承擔超過27億元的虧損。融創中國的解釋是：出售事項是按計劃收回財務投資，支持集團聚焦主業發展，并進一步優化資產結構。

??據融創中國公告，集團預期出售事項將于2021年度錄得稅前虧損約27.2億元，該數值是參照2020年末財務報表上的賬面價值計算而來，有待公司核數師年終審核。不過，由于投資較早，融創出售貝殼股票依舊獲利，實現稅前溢利約24.3億元。

??“融創中國出售貝殼股票屬于正常的投資行為，割肉止損。”IPG中國區首席經濟學家柏文喜認為，目前貝殼的股價已跌去了四分之三，短期內無法迅速回暖。作為一個理性投資人，在浮虧巨大而又無望扭轉情況下賣出股票來止損，是正常行為。

??香頌資本執行董事沈萌認為，融創中國出售貝殼，一方面是為回籠資金、反哺自己核心主業及流動性，另一方面也是在貝殼投資上見好就收。根據房地產行業發展狀況、融創中國自身資金鏈需求以及貝殼股價表現，融創方面存在繼續減持的可能性。

??第二個大目標

??2017年，是融創中國發展史上最為重要的一年。孫宏斌當時發了一條微博，回應外界擔憂并總結了融創的三個特質：一是我們因現金流失敗過，知道現金流的重要性，把安全放在首位；二是我們知進退，在放棄上沒有人比我們更決絕；三是我和團隊一直在一線，聽得見炮聲，敢拼刺刀，“朋友們不用過度擔心融創”。

??說這些話的時候，融創中國的擴張迅猛。2017年，融創不僅投資了貝殼找房，還先后收購了13個萬達文化旅游項目；還完成了樂視網、樂視影業及樂視致新的目標股份的投資；以及收購金科地產的部分股份。

??最近兩年，大形勢急轉直下，房地產調控及金融監管壓連連加壓，房地產企業都將首要任務放在了降負債降杠桿上。融創也不例外。在并購與拿地上融創中國變得極為謹慎，在一些舍棄上更為決絕。“我們需要安全。”孫宏斌說。

??今年上半年，融創出售金科股份股票套現106.2億元，券商估計此舉為融創貢獻稅前利潤21.2億元。

??9月10日，萬達公告稱，融創集團已終止與萬達酒店發展簽署的21家酒店管理協議。這是融創中國單方面撕毀了和萬達集團的酒店管理協議。為此，融創中國不惜支付給萬達1.33億元違約金。之后，融創與知名酒店集團華住共同成立合資公司，將21家酒店挪至合資公司旗下，開始做“酒店乙方”。

??上半年，融創獲取土地權益貨值2135億元，權益拿地銷售比為37.9%；下半年，融創的權益拿地預算只計劃了400多億元，權益拿地銷售比定控制在20%以內。“下半年地產業會更加慘烈。”這是孫宏斌的最新判斷。

??房地產行業銷售下滑，已是不爭的事實。身為龍頭房企，融創中國同樣無法避免大環境影響，銷售壓力也不小。據其公告披露，9月融創中國的合同銷售額為466.5億元，同比下滑達32.2%；合約銷售面積約為336.7萬平方米，同比下降31.37%。今年前9個月，融創累計實現合約銷售金額約4618.2億元，完成年度6400億元銷售目標超七成。根據最新的一些銷售榜單，融創中國已經升至行業第三的地位。

??根據融創中國半年報，依照“三線四檔”融資新規，融創剔除預收款后的資產負債率為76%，仍需繼續降負債，同時減少利息支出，提升利潤。

??值得注意的是，2021年上半年，融創實現營業收入958.2億元，同比上升23.9%；毛利199.8億元，同比上升12.5%；歸母凈利潤119.9億元，同比上升9.4%。投資貝殼的賬面浮盈回撤后，融創中國2021年全年利潤表現是否優秀，還有待后續房地產銷售的業績表現。

??“聽得見炮聲，敢拼刺刀”的孫宏斌及融創中國，注定不會選擇“躺平”。在地產主業之外，積極尋找新的資本賽道，這是他們一直在做的事情。物管領域算是一個新風口。當前，登陸資本市場的物企已超過50家，另有數十家物業企業還在排隊等待上市。僅僅是上半年，物業行業收并購交易金額就達到100億元，超過去年全年。

??在去年11月融創服務赴港上市之際，融創方面表示，看好物管行業未來發展空間，分拆上市可使融創服務借力資本市場不斷提升市場競爭力，還可擁有獨立的融資平臺，直接進入資本市場進行股權及或債務融資，為未來發展提供資金。但融創服務的規模還遠遠不夠。

??如今，以6.93億元并購第一服務32.22%股份，融創又多了一個優質的在港上市物管平臺。“我們希望在物業行業做出一家頭部企業。”去年融創中國首席財務官高曦的講話，說出了融創的第二個大目標。