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??二季度以來，全國樓面價TOP50地塊月度成交分布來看，4月達(dá)到峰值為12幅，受“三條紅線”政策和優(yōu)質(zhì)地塊減少的影響，9月份高價地數(shù)量創(chuàng)下二季度以來新低，僅有3幅。從城市分布來看，TOP50高價地均位于京滬廣深、廈寧杭甬八個一線和新一線城市，其中長三角占比達(dá)6成。

??根據(jù)CRIC最新數(shù)據(jù)測算，近半年來成交的高價地整體盈利預(yù)期堪憂，樓面價TOP50中近半數(shù)或面臨虧損，超三成高價地地房比超75%。

??未來兩個月仍是城市推地高峰期，供應(yīng)將明顯放量，但在“緊融資”“寬供應(yīng)”“限地價”一系列調(diào)控組合拳下，土地市場將延續(xù)“降溫”趨勢。

??01

??“三條紅線”后高價地數(shù)量銳減

??就樓板價TOP50地塊月度成交分布來看，在4月達(dá)到12幅的高峰值之后，5、6月高地價數(shù)量逐漸減少。

??7月份高價地數(shù)量稍有增加，但受“三條紅線”政策和優(yōu)質(zhì)地塊減少的影響，房企拍地積極性降低，9月份高價地數(shù)量創(chuàng)下二季度以來新低，僅有3幅。

??10月優(yōu)質(zhì)地塊扎堆入市下，高價地成交數(shù)量有所回升，以上海、廣州最為典型，10月份靜安、楊浦、浦東北蔡等內(nèi)中環(huán)區(qū)域均有優(yōu)質(zhì)宅地出讓，起拍樓板價均超4萬元/平方米。宅地供應(yīng)向來稀缺的廣州中心城區(qū)海珠區(qū)也在10月成交了2幅優(yōu)質(zhì)宅地，成交樓板價均在3萬元/平方米以上。

圖：二季度以來樓板價TOP50地塊按月分布情況（單位：幅）

注：時間范圍為2020年4月1日-10月31日。

數(shù)據(jù)來源：CRIC

??02

??樓面價TOP50高價地集中于8城

??聚焦至城市分布情況，二季度以來成交的TOP50高價地均位于京滬廣深、廈寧杭甬八個一線和新一線城市。其中，上海高價地數(shù)量遙遙領(lǐng)先，多達(dá)17幅，其次是北京，也達(dá)到了10幅，杭州、南京、廣州、廈門四城也有4幅及以上，寧波和深圳高價地數(shù)量相對較少，僅有1、2幅。

??TOP50高價地中，長三角區(qū)域數(shù)量合計30幅，占到全國的六成。

??主要是由于長三角地區(qū)產(chǎn)業(yè)、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，購房需求旺盛，居民購買力較強(qiáng)，商品住宅銷售價格在全國處于領(lǐng)先水平，地價水平也處于高位，高價地數(shù)量占比較高。典型如上海，二季度以來虹口北外灘、楊浦東外灘等熱點(diǎn)板塊均有稀缺優(yōu)質(zhì)地塊出讓，北外灘、東外灘地塊更是相繼刷新年內(nèi)全國單價地王。

圖：二季度以來成交的TOP50高價地城市分布情況（單位：幅）

數(shù)據(jù)來源：CRIC

??03

??九成高價地地價上揚(yáng)

??高價地價格變動情況來看，將二季度以來成交的樓板價TOP50地塊的樓板價與其周邊近期同類地塊樓板價對比，超九成高價地樓板價較之前均有上漲，八成地塊樓板價漲幅超過10%，漲幅較高的多位于京、滬供地稀缺的核心板塊。

??TOP50高價地中，僅有3幅地樓板價較周邊同類地塊價格下降，降幅均在20%以內(nèi)。

??具體來看，三幅地均位于京、滬遠(yuǎn)郊區(qū)，由于配套不及中心城區(qū)核心板塊，因此房企競拍積極度相對較低，典型如北京大興西紅門鎮(zhèn)B1-05-(3)地塊，雖然被首開+龍湖以37.4億元競得，但溢價率僅有3.03%，樓面價約39505元/平方米，較2018年底中鐵競得的豐臺區(qū)花鄉(xiāng)白盆窯村地塊樓板價44138元/平方米的價格下降了10%。

表：典型高價地較其周邊同類地塊價格變動情況(元/平方米)

數(shù)據(jù)來源：CRIC

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??超三成地房比大于75%

??根據(jù)CRIC最新數(shù)據(jù)進(jìn)行測算，樓板價TOP50中半數(shù)面臨虧損。

??以象征房企盈利空間的房地差指標(biāo)來看，樓面價TOP50地塊中，低于15000元/平方米的地塊有12幅，占比超過兩成，這類地塊剔除建安成本、財務(wù)成本、營銷成本，企業(yè)大概率面臨入不敷出。而用地房比指標(biāo)測算，地方比大于75%的地王有16幅，占比超過三成，盈利壓力過大，虧損的風(fēng)險較高。

??典型如綠城摘得的寧波鄞州區(qū)JD07-05-08(明樓地段)地王項目，該地塊樓板價達(dá)到32520元/平方米，而周邊在售的建邦·璟譽(yù)府均價為35000元/平方米，地房比高達(dá)93%，房地差僅有2480元/平方米。

??與上述項目類似的還有建發(fā)在南京拿下的河西NO.2020G03地塊，樓板價為35333元/平方米，而周邊在售的魚嘴潤府均價為39600元/平方米，按照這一售價，地房比高達(dá)89%，房地差也僅有4000余元/平方米，剔除建安、財務(wù)、營銷成本，盈利空間遭擠壓。

??總體來看，近半年來成交的高價地整體盈利預(yù)期堪憂，其中超三成高價地盈利壓力非常大。這些地塊地價漲幅比較突出，盲目的追高提升了成本壓力。

表：二季度以來典型或?qū)?yán)重虧損的高價地（億元、元/m2）

數(shù)據(jù)來源：CRIC

??盡管整體盈利預(yù)期堪憂，但依然有少部分高價地盈利預(yù)期頗豐。

??典型如龍光在5月初拿下的廣州白云區(qū)黃石街江夏村地塊，折合樓面價為43144元/平方米，其周邊在售的首開龍湖·天奕銷售均價約為8.5萬元/平方米，參考這一價格來看，地房比僅有51%，房地差超4萬元/平方米，有較大的盈利空間。

??考慮到接下來兩個月是城市推地高峰期，雖然接下來的供應(yīng)將會顯著增加，但在“緊融資”“寬供應(yīng)”“限地價”一系列調(diào)控組合拳下，土地市場將延續(xù)“降溫”的趨勢，并且近期優(yōu)質(zhì)地塊供應(yīng)占比減少的趨勢越發(fā)顯現(xiàn)，優(yōu)質(zhì)集中供地潮已經(jīng)退去，建議年末緊抓廣州、深圳等優(yōu)質(zhì)地塊拿地機(jī)遇。

??預(yù)計高熱地塊數(shù)量將進(jìn)一步減少，并進(jìn)一步向深圳、廣州等少數(shù)熱點(diǎn)城市集中。對于財務(wù)指標(biāo)健康、現(xiàn)金流充裕的規(guī)模房企來說，在土拍熱度進(jìn)一步回落的情況下，將迎來優(yōu)質(zhì)土儲補(bǔ)倉的時機(jī)。

??值得注意的是，優(yōu)質(zhì)地塊將備受房企推崇，地價再被追高的可能性極大，建議房企要仔細(xì)測算拿地成本，避免遭遇后期利潤空間或現(xiàn)金流不足的風(fēng)險。