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??去年年末，在光大集團的發布會上，彼時還是協同發展部總經理的馮翔，欣然上臺介紹了戰略生態協同（E-SBU）及執行情況，并展示了團隊的數字化成果。

??同時在場的集團董事長李曉鵬，并沒有直接夸贊馮翔，而是意味深長地說，該成果是光大的“寶貝”，露出了滿意的表情。這或許已為馮翔后來的調任，埋下了伏筆。

??今年年初，有消息傳出，光大信托董事長閆桂軍卸任，而接班者正是備受肯定的馮翔，只是尚需監管審批程序。后于4月12日，該人事變動生效，馮翔正式成為該信托公司第三任掌舵者。

??在外界的印象中，閆桂軍是光大信托的“標志性人物”，在他治下，企業開啟了一番規模競速，短短六年時間，增長近16倍。

??然而，光大信托的迅猛增長，離不開地產的“催肥”。近年來，行業處于變革期，光大信托也時常踩雷地產，甚至被傳出融資類業務被暫停；而它旗下的信托產品，也常有逾期。

??“接班者”馮翔的肩上，挑著為企業校準航向的重擔，壓力自然不輕。

??閆桂軍“消失”

??閆桂軍在光大集團工作多年，曾在光大銀行杭州公司、光大金控資管等任職。自2015年4月，他出任光大信托總裁，三年后起代行光大信托董事長職權，隔年正式成為董事長。

??早前，他卸任的消息，讓業內感到十分突然。因為那個時間點，恰逢光大信托剛剛完成了內部審計。而人事任免之前，也并沒有任何征兆，內部文件只言“另有任用”。

??這不免讓人浮現出種種猜測。彼時甚至有消息人士稱，閆桂軍可能“被帶走”，不過這一說法一直沒有得到驗證，至今仍是一個謎團。

??但無論如何，人事變動都已發生，外界更多的，是想借此審視光大信托的過去與未來。

??光大信托全稱為“光大興隴信托有限責任公司”，是2014年經原中國銀監會批準，在原甘肅省信托有限責任公司的基礎上重組而成。

??目前，光大信托由光大集團、甘肅省國有資產投資集團、甘肅金融控股集團、天水市財政局，各持有51%、23.4%、21.6%、4%股權。它是光大集團金融板塊中核心子公司之一。

??重組后的第二年，閆桂軍就進入了光大信托，成為企業發展的有力推動者。

??期間，他直接帶著團隊跑業務，親力親為，自稱“公司第一營銷員”。去年疫情之下，全行業都停工的時候，他仍在大年初四親赴業務一線，起到表率作用。

??這雷厲風行的風格，一棒一條痕，讓企業的規模持續向上，從2014年底資產管理規模不足600億，到2020年底已經突破了萬億，短短六年時間，增長了近16倍。

??2020年，光大信托凈利潤27.97億元，營業收入56.64億元，同比增長均超過30%。其中，它的凈利潤排在行業第五位，手續費及傭金收入也僅次于中信信托，位列行業第二。

??眼下，行業監管趨嚴、監管政策陸續出臺，信托業正面臨著加速的轉型調整期，但光大信托并沒有因此放緩腳步。它似乎想借此時機，進一步提高自身的競爭力。

??這一點，體現在其團隊的擴容，以及注冊資本的增加之中。

??去年，光大信托對標品投資管理團隊、以投資為核心的專業部門、科技團隊、財富管理的資金團隊、獨立審批團隊，補充了大量的從業人員。

??而該年度的11月，光大信托的注冊資本，由64.18億元增加至84.18億元，意在促進公司業務發展和風險管理。

??不過，這風風火火的擴張，并非特別順暢。在此期間，市場上就曾傳出光大信托融資類業務被暫停的消息，而該公司雖然對外否認了這一傳言，但也承認“融資類信托業務有所收緊” 。

??馮翔掌舵光大信托后，或許能加速光大信托與集團各業務板塊間的協同，但企業過去長期依賴的融資類、通道類、非標類業務，也將面臨著一定的轉型壓力。

??地產“踩雷”

??盡管閆桂軍曾表示，信托繁榮景氣的“新三板斧”是PE、PPP、并購重組（MA），但業內對政信、房地產、通道業務這“老三樣”仍存在著較高的依賴度，光大信托也不例外。

??盡管光大信托對外宣稱，其投向房地產領域的資金占比不超過15%；但這些年，房地產一直是它發展的一大支撐點。

??樂居財經查閱獲悉，在它上千家直接、間接的對外投資公司中，包含“地產”“置業”字眼的公司，超過了160個。正榮、卓越、鴻坤、恒大、融創、陽光城等多家房企，都在其地產朋友圈之內。

??光大信托官網上，房地產類信托產品包括錢江6號、錦灣尊享11號，它們對應的都是恒大的相關項目。

??該信托公司對外延伸著地產投資觸角，最直接的方式就是對項目的入股。諸如福州龍博光房地產、深圳市名眾房地產等，它們本是陽光城、名門地產旗下子公司，但明面上卻由光大信托持股100%，借此更好地為項目輸血。

??為了更好地掌握投資項目，光大信托甚至成立了大量的股權投資平臺，間接投資于地產領域。

??如蕪湖盛遠瑞文股權投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“盛遠瑞文”），它就由光大信托持有99.9%股權。在盛遠瑞文之下，投資著廊坊鴻鑫房地產，為鴻坤集團相關項目。

??而佛山市駿韶股權投資合伙企業（有限合伙）（簡稱“佛山駿韶”），則由光大信托與保利方分別持股98.1%、1.9%。它是兩者共同成立的基金平臺；通過這個平臺，資金得以不斷投向保利旗下的項目。

??不過，對單項目的涉足，并不能滿足光大信托的胃口，它還成為了部分開發商的股東。其中，入股藍綠雙城就是一個佐證。

??去年7月，它通過中光財金興隴（蘭考）股權投資基金（簡稱“中光財金”），攬下藍綠雙城科技4.4762%股權，位列其第六大股東。

??除藍綠雙城外，中光財金還對外投資了北京愿景明德管理咨詢、國厚資產等都5家企業，它們大多是從事大宗不動產的公司。

??一系列的地產投資操作，讓人直呼眼花繚亂。不過，光大信托在地產領域，也有著踩雷的辛酸經歷。其中，最引人關注的，還是它對福晟、泰禾的投資。

??光大信托與后兩者之間，均有融資合作。但目前泰禾集團已經深陷債務危機，去年年底其到期的債務達到555.11億元，其中包含信托到期金額258.92億，光大信托也遭到拖累。而福晟也有類似的情況。

??目前，泰禾引入戰投的靴子遲遲未能落地，福晟則正在世茂的協助下進行債務重組。光大信托此前投出去的錢，就像潑出去的水，遲遲不能收回，后續或許還將遷延日久。

??信托逾期之困

??在調控趨嚴的背景下，信托業內的許多產品都陷入了延期兌付風波。去年，以往產品鮮少違約的光大信托，也陸續出現了不同程度的逾期現象，涉及資金超10億元。

??其中，光大信托信益21號、智興5號、弘信6號、廣元建投1號財產權信托、弘信10號等信托產品，都先后產生了兌付風險。

??上述項目均為政信類項目。以信益21號、智興5號、弘信6號為例，其融資方分別為甘肅慶陽能源化工集團有限公司、貴州遵義市紅花崗區國有資產投資經營有限責任公司、貴州新蒲經濟開發投資有限責任公司。

??資金分別用于“氣化慶陽”天然氣項目、紅花崗區生態項目，以及貴州新蒲經濟開發區青云路項目的建設。

??有業內人士表示，對于政信類項目，融資方到期如未能還本，光大信托往往會先兌付給客戶。由此看來，這類逾期的產品將給光大信托的資金周轉，帶來影響。

??另于去年5月，受疫情影響，光大信托投資于重慶商業項目的 “茂田實業信托貸款集合資金信托計劃”，也出現了逾期。

??該信托計劃的融資方，為重慶市茂田實業（集團）有限公司（簡稱“茂田實業集團”），是西南地區的一家地產商。它擬通過信托募資4億元，用于合川·國際建博城三期工程的開發。

??截至目前，該信托產品或已兌付完成，但茂田實業集團超過三成的注冊資本，合計1.17億元的股權數額，仍質押在光大信托的身上。

??總體來看，在經營運轉的過程中，光大信托也面臨著諸多官司。工商信息顯示，其共涉司法案件230宗，其中借款合同糾紛、信托糾紛等案件有近百宗，占據的比例最大。去年年內，它還曾被列為被執行人，執行標的達8476萬元。

??信托逾期、地產踩雷、訴訟纏身，無疑也是擺在“新帥”馮翔面前的一道挑戰。