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??今年以來，房地產(chǎn)市場銷售與融資環(huán)境修復(fù)都不及預(yù)期，房企資金層面持續(xù)承壓，A股退市潮亦在行業(yè)愈演愈烈。近日，政策支持釋放積極信號，多家上市房企定增集中獲批，或?qū)Ω纳菩袠I(yè)流動性、提振購房者信心起到積極促進(jìn)作用。

??01

??A股定增取得突破進(jìn)展

??背后傳遞“救市”信號

??自2022年11月28日“第三支箭”政策發(fā)布，恢復(fù)上市房企及涉房上市企業(yè)再融資，不少房企都相繼宣布啟動定增計(jì)劃，但相比信貸、債券融資，股權(quán)融資流程復(fù)雜、周期長，進(jìn)展一直不盡如人意。

??在歷時(shí)半年之后，5月29日，招商蛇口的定增并購事項(xiàng)獲深交所審核通過，成為A股房企首份獲批定增。進(jìn)入6月，福星股份、中交地產(chǎn)、陸家嘴、保利發(fā)展等集中獲批，A股定增市場打開新局面。

??在流動性仍普遍承壓的現(xiàn)狀下，股權(quán)融資加速落地，其背后傳遞“救市”信號。從定增計(jì)劃及獲批要求來看，通過股權(quán)融資募集資金主要投向于“保交樓、穩(wěn)民生”項(xiàng)目及補(bǔ)充流動資金，資金去向的鎖定可以最大程度保障相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，減少因資金鏈斷裂引發(fā)停工、延遲交付、爛尾樓現(xiàn)象，有利于維護(hù)市場穩(wěn)定、增強(qiáng)購房者信心。同時(shí)可以促進(jìn)房企資金融通緩解燃眉之急、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)安全過渡。此外，目前A股退市潮在行業(yè)愈演愈烈，股權(quán)融資通道打開為符合條件的上市房企帶來新的希望，退市風(fēng)險(xiǎn)也或得到一定釋放。

??02

??政策支持?jǐn)U圍

??出險(xiǎn)房企獲批不確定性尚存

??定增審批過程中，接受交易所問詢是重要一環(huán)，從多家定增相關(guān)問詢函來看，監(jiān)管層對募投的必要性高度關(guān)注，問詢內(nèi)容主要聚焦在認(rèn)購對象及認(rèn)購資金來源、募投項(xiàng)目或投資標(biāo)的情況、發(fā)行主體的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)營情況等方面，確保募投的合規(guī)、合法、合理以及資金的安全性。

??值得注意的是，近期A股定增獲批名單中，大名城、福星股份兩家中小民企赫然在列，意味著“第三支箭”的惠及面將不限于規(guī)模國央企，政策效應(yīng)或更加明顯。

??并且從目前獲批企業(yè)財(cái)務(wù)狀況來看，也并非都是“綠檔”企業(yè)，如福星股份、中交地產(chǎn)。福星股份2023年6月6日13.4億元定增獲深圳證券交易所通過，但其近三年“三條紅線”均處于“黃檔”，截至2022年末，剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率、凈負(fù)債率以及現(xiàn)金短債比分別為58.6%、54.5%、0.6，但整體來說主要是短期流動性問題，通過定增發(fā)行可以有效防范和化解項(xiàng)目及企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。這也表明，由于股權(quán)融資不直接增加負(fù)債規(guī)模，該項(xiàng)政策支持的關(guān)注點(diǎn)更多集中在資金使用效益上，能夠真正幫助到風(fēng)險(xiǎn)可控、對資金迫切需求的企業(yè)，增強(qiáng)其發(fā)展預(yù)期。

??目前，仍有多家房企定增審核在排隊(duì)等待中，包括中南建設(shè)、金科股份、華夏幸福、綠地控股等一眾出險(xiǎn)房企。對于這類經(jīng)營脆弱性較高的房企來說，定增方案的制定、募投的可行性說明以及經(jīng)營管理調(diào)整排布都是增強(qiáng)獲批預(yù)期的關(guān)鍵，部分情況相對較穩(wěn)定的出險(xiǎn)房企或能借此找到出路、脫離困境。其中，中南建設(shè)已于2023年4月13日被深圳證券交易所問詢，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部控制、債務(wù)重組情況等仍是一道“坎”，能否順利獲批有待進(jìn)一步觀望。

??03

??樓市平淡疊加股價(jià)波動

??成功發(fā)行仍面臨一系列挑戰(zhàn)

??雖然定增獲批是一大重要關(guān)卡，部分上市房企積極調(diào)整定增方案，以求更快通過審批，如豫園股份6月1日發(fā)布公告，將募資額從80億下調(diào)至48.91億。

??但獲批并非終點(diǎn)，距離成功發(fā)行還要有一段很長的路要走。2023年以來，樓市表現(xiàn)平淡，部分上市房企股價(jià)持續(xù)低迷或波動較大，如定增獲批房企中交地產(chǎn)2022年6月14日收盤價(jià)較年初降幅達(dá)到16.7%，這都將給后續(xù)發(fā)行帶來相當(dāng)?shù)奶魬?zhàn)。一方面，可能面臨低價(jià)發(fā)行、投資者熱情不足等問題，導(dǎo)致籌集資金減少；另一方面，認(rèn)購對象不確定性增加，或需耗費(fèi)更多的時(shí)間、精力去協(xié)商或?qū)ふ倚碌耐顿Y者。在股權(quán)融資中，投資者的重要性不言而喻，不僅是資金的來源，同時(shí)投資者的背景也將構(gòu)筑房企自身的“內(nèi)驅(qū)力”，形成未來發(fā)展的重要支撐力。

??因此，上市房企在發(fā)布定增計(jì)劃的同時(shí)，穩(wěn)定經(jīng)營局面是第一要務(wù)，同時(shí)需合理選擇投資者，隨時(shí)與優(yōu)質(zhì)意向投資者保持密切聯(lián)系和溝通，把握其投資偏好和意愿的變動，確保定增順利推進(jìn)和結(jié)果如期實(shí)現(xiàn)。

??整體來看，面對市場低溫、流動性不濟(jì)，股權(quán)融資加速落地有助于符合條件的房企資金面得到及時(shí)有效的改善。“第三支箭”政策惠及面不限于規(guī)模國央企，部分中小上市房企也將受益于此，此外不排除一些情況相對較穩(wěn)定的出險(xiǎn)房企能借此找到出路、脫離困境，預(yù)計(jì)將對提升行業(yè)預(yù)期起到積極作用。目前獲批是第一大關(guān)，意向房企需做好定增方案和問詢準(zhǔn)備，但最終能否成功發(fā)行仍面臨著一系列挑戰(zhàn)，如何穩(wěn)住局面仍是關(guān)鍵。