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??貝殼找房在家裝領域戰略征途又進一步。4月20日，居住產業數字化服務商貝殼找房（NYSE：BEKE）宣布，已完成對圣都家裝的收購。收購完成后，貝殼擁有圣都100%已發行和流通的股權。

??公開資料顯示，圣都家裝始創于2002年，總部位于杭州，主營業務為整裝模式的家庭裝修服務，其業務主要聚集在浙江、上海、江蘇、安徽等7省（市）。

??多位業內人士透露，貝殼此次收購，是借助圣都強化其家裝行業布局和促進規模與品牌的提升，盡快將家裝業務培育為貝殼的第二增長曲線。不過，對于這筆巨額耗資而來的收購，業內普遍認為此次收購價格偏高。

??公開數據顯示：此次收購總對價為39.2億元現金及4431.6萬股A類普通股（相當于約1477.2萬股美國存托股份）。按照4月20日貝殼股價折算，基本和去年公開宣布的80億元接近。

??2021年12月，渾水針對貝殼的沽空報告中，亦曾對貝殼收購圣都的耗資之大提出質疑。與去年7月貝殼宣布斥巨資收購的圣都相比，彼時中國“家裝第一股”東易日盛的市值僅為25億元。

??此外，2021年貝殼凈利潤亦不過22.94億元。近80億元的收購金額，相當于其去年凈利潤的3倍，貝殼為何愿意如此大手筆斥資布局家裝行業？收購圣都家裝背后，貝殼又有著怎樣的盤算？

??“翻越第二座山”

??事實上，收購圣都并非貝殼首次擁抱家裝行業。

??貝殼找房脫胎于鏈家，而鏈家早在2013年就入局了家裝市場。從2013年鏈家開始成立毫米裝飾后，后續陸續投資了東易日盛、愛空間、牛牛搭等。

??除了獨自試水，2016年鏈家還曾與萬科聯合成立萬鏈品牌，進軍家裝市場。成立之初萬鏈發展迅速，2016年萬鏈業務合同金額單城破5億元，2017年萬鏈更是將銷售額目標定為10億元。不過自2018年開始，萬鏈從高峰時期的每月“萬單”業務，一度降至400-500組客戶，此后也未再公布過銷售業績。

??2019年，貝殼全面布局家裝領域，投資控股南魚家裝、美窩家裝，并將旗下家裝資源整合，以“被窩”這一子品牌開始試水家裝領域。

??“被窩”尚在雛形，2021年7月，貝殼再次以80億元收購圣都家裝。對于這次收購，貝殼找房董事長兼CEO彭永東將其形容為“翻越第二座山”。

??他認為，在中國居住服務市場，家裝市場與曾被數字化改造的存量房交易市場較為相似，空間巨大、高度分散，長期以來盡管保持著相對高速的增長態勢，但用戶體驗還存在較大提升空間，亟待用產業互聯網的“重”度思維“重”做一次。

??在中原地產首席分析師張大偉看來，貝殼此舉出發點在于“開辟新戰場”，畢竟房地產中介領域貝殼已經做到行業第一，很難再有新的想象空間。

??不過對于其高額收購的打法，景暉智庫首席經濟學家胡景暉表示，家裝行業門檻較低，截至目前并沒有形成一套標準化的作業，且缺乏核心資產，難以支撐如此高的估值。

??中國家居建材裝飾協會秘書長胡中信亦直言，通過大手筆收購直接切入能夠更高效，不過家裝“家居行業并非藍海”，受限于施工人員等因素影響家裝企業大多發展為區域性品牌，很難發展為連鎖性的全國品牌。

??此外，近80億元的估值在胡中信看來“估值高的有些離譜”，其判斷存在資產炒作等嫌疑。對于這筆巨資收購，資本市場也作出及時反應。2021年7月6日，貝殼收購圣都消息宣布后，美股當天收盤價每股42.03美元，環比上個交易日下跌10%，次日股價繼續走低，一路跌破40美元/股。

??萬億元家裝市場

??龐大的市場規模和尚未形成絕對龍頭的格局，給了貝殼進入的契機與想象空間。

??據億歐數據顯示，目前中國家裝行業的市場規模達到3.54萬億元，2015-2020年復合增長率為11.1%。業內人士表示，預計未來五年有望維持近兩位數的復合增長，預計到2025年國內家裝行業整體市場規模將達到6萬億元。

??看到市場的不僅是貝殼，近年來有多家互聯網企業先后進入家裝市場。京東推出了一站式“京東家”頻道，阿里巴巴推出了家具家裝平臺“躺平”APP，國美也推出了“打扮家”家裝平臺。

??家裝賽道的競爭愈發激烈，而此前的多次失敗也刺激著貝殼直接在行業收購一家成熟的家裝公司參與競爭。

??不過從圣都經營情況來看，2020年圣都營業收入和合同金額分別為33億元和40億元。據此計算，圣都在家裝市場中的份額僅有0.11%。

??“貝殼與圣都聯合，確實能夠在業務方面形成新的探索。而從行業的角度看，對于房地產中介機構參與裝修等業務，卻是一個新命題。”知名地產分析師嚴躍進說道。

??從財報來看，貝殼包括家裝、金融在內的新興及其他業務2021年三季度營業收入為6.09億元，上年同期為6.24億元，同樣呈下滑趨勢，且占比不足3%，對整體業績的貢獻聊勝于無。

??對此多位業內人士表示，一方面家裝業務實為跨界轉型，難度較大；另一方面家裝作為房地產下游行業，同樣與地產行業趨勢不可分割，恐怕短期內難以成為第二增長引擎。