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??11月11日，東方證券發(fā)布中南建設(shè)研報(bào)。

??事件

??公司公告 10 月銷(xiāo)售及拿地情況，10 月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售金額，銷(xiāo)售面積分別為 252.3 億元，197.9 萬(wàn)方，同比增長(zhǎng) 44.9%、45.8%。

??核心觀點(diǎn)

??單月銷(xiāo)售大增，累計(jì)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。公司 10 月銷(xiāo)售金額 252.3 億元，同比增長(zhǎng) 45.0%，環(huán)比增長(zhǎng) 6.8%。公司單月銷(xiāo)售金額保持同環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)。1~10 月累計(jì)銷(xiāo)售金額為 1683.2 億元，同比增長(zhǎng) 14.2%。10 月銷(xiāo)售面積197.9 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) 45.8%，環(huán)比增長(zhǎng) 9.1%，環(huán)比增速放緩。1~10月累計(jì)銷(xiāo)售面積 1268.4 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) 9.3%。量?jī)r(jià)齊升表明公司抓住了窗口期積極銷(xiāo)售，維持了較好的去化率。隨著年末公司推貨力度加強(qiáng)，銷(xiāo)售表現(xiàn)有望持續(xù)向好。

??把握土地窗口期補(bǔ)倉(cāng)，積極合作權(quán)益比例有所下降。公司 10 月新增土儲(chǔ)150.2 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) 122.8%，拿地金額為 90.8 億元，同比增長(zhǎng)209.0%，單月投資強(qiáng)度（拿地金額/銷(xiāo)售金額）為 36.1%。1~10 月累計(jì)新增土儲(chǔ) 1197.8 萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng) 46.4%，累計(jì)拿地金額為 600.8 億元，同比增長(zhǎng) 34.9%。1~10 月投資強(qiáng)度 35.7%，較去年全年增長(zhǎng) 9.6 個(gè)百分點(diǎn)，投資力度顯著加強(qiáng)。同時(shí)，公司積極合作拿地，在分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)導(dǎo)致權(quán)益比例較去年有所下降，1~10 月拿地的權(quán)益比例為 57.4%，較去年全年拿地權(quán)益比下降 14.6 個(gè)百分點(diǎn)。

??財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與投資建議

??維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)，維持目標(biāo)價(jià)至 13.09 元。我們預(yù)測(cè)公司 2020-2022 年EPS 為 1.87/2.41/3.08 元。可比公司 2020 年估值為 7X，我們給予公司2020 年 7X 估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià) 13.09 元。

??風(fēng)險(xiǎn)提示

??房地產(chǎn)市場(chǎng)銷(xiāo)售大幅低于預(yù)期。

??利率上升超預(yù)期。