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（2021年10月20日）

尊敬的蔡奇書(shū)記，吉寧市長(zhǎng)，尊敬的各位來(lái)賓：

??大家好！美聯(lián)儲(chǔ)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的貨幣政策走向，是當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，也是國(guó)際金融市場(chǎng)變化的重要影響因素。對(duì)比2008年國(guó)際金融危機(jī)之后的政策應(yīng)對(duì)和市場(chǎng)反應(yīng)，下面談?wù)劥舜我咔閼?yīng)對(duì)中主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策的退出，及其可能對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)、新興經(jīng)濟(jì)體跨境資本流動(dòng)，以及中國(guó)外匯市場(chǎng)的影響。

??新冠肺炎疫情導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)“驟停”和流動(dòng)性危機(jī)，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行實(shí)施了超寬松貨幣政策。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體本輪貨幣政策量化寬松呈現(xiàn)響應(yīng)更快、規(guī)模更大、直達(dá)實(shí)體、財(cái)政協(xié)同四個(gè)特征，反應(yīng)速度和力度遠(yuǎn)超2008年國(guó)際金融危機(jī)期間。

??在政策刺激和疫苗接種的推動(dòng)下，全球經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了快速?gòu)?fù)蘇。全球經(jīng)濟(jì)尤其是主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體迅速反彈，2021年第二季度美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）已超過(guò)疫情前水平，歐、英、日也接近疫情前水平。全球經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇的另一面，是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體強(qiáng)勁的需求回暖持續(xù)快于供給恢復(fù)，推動(dòng)其通脹壓力走高。

??經(jīng)濟(jì)快速恢復(fù)、通脹持續(xù)高位徘徊促使發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行開(kāi)始釋放貨幣政策轉(zhuǎn)向信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債的行動(dòng)可能很快就會(huì)開(kāi)始，金融市場(chǎng)已經(jīng)有了較為充分的預(yù)期，首次加息時(shí)點(diǎn)預(yù)期也已提前至2022年下半年。歐央行、英國(guó)央行等其他央行也普遍強(qiáng)化了緊縮立場(chǎng)。

??上一輪美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮周期中美元顯著升值，對(duì)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體形成較大沖擊。2014年中美元指數(shù)開(kāi)始快速升值后，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體貨幣大幅貶值，主要新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體也出現(xiàn)了大幅資本流出。2015-2017年初，我國(guó)外匯市場(chǎng)也遭受較大沖擊，人民幣貶值伴隨著資本流出、外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降。

??本輪美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮周期中，美國(guó)與非美經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差和貨幣政策差均小于上輪緊縮周期，預(yù)計(jì)將限制美元升值空間。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差方面，上一輪量化寬松政策退出期間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著好于歐洲，而當(dāng)前美歐增長(zhǎng)更加同步。貨幣政策差方面，上一輪美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債恰逢歐央行開(kāi)啟寬松，但本輪美、歐央行貨幣政策總體同向。

??當(dāng)前新興市場(chǎng)面臨的資本外流風(fēng)險(xiǎn)也弱于上一輪美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮時(shí)期。當(dāng)前新興市場(chǎng)對(duì)外賬戶脆弱性下降，經(jīng)常賬戶普遍較2013-2015年期間顯著改善，近幾年流入資金量也較為有限。

??預(yù)計(jì)我國(guó)外匯市場(chǎng)受本輪美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的影響可控，跨境資本有望繼續(xù)雙向流動(dòng)，人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

??一是當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于更好的周期位置。上一輪緊縮時(shí)期，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于增速換擋、結(jié)構(gòu)調(diào)整和前期政策消化三期疊加的階段，面臨較大下行壓力，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）持續(xù)五十多個(gè)月為負(fù)。而當(dāng)前國(guó)民經(jīng)濟(jì)保持恢復(fù)態(tài)勢(shì)，主要宏觀指標(biāo)處于合理區(qū)間，就業(yè)基本穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)穩(wěn)固的經(jīng)濟(jì)基本面將是我國(guó)外匯市場(chǎng)應(yīng)對(duì)外部沖擊的基礎(chǔ)保障。

??近期我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)及相關(guān)的金融市場(chǎng)出現(xiàn)一點(diǎn)波動(dòng)，這是市場(chǎng)主體在個(gè)別企業(yè)違約事件出現(xiàn)之后的應(yīng)激反應(yīng)。在金融管理部門(mén)的預(yù)期引導(dǎo)下，金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好過(guò)度收縮的行為逐步得以矯正，融資行為和金融市場(chǎng)價(jià)格正逐步恢復(fù)正常。十九大以來(lái)，按照中央確定的方針政策，實(shí)施對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的宏觀調(diào)控，建立長(zhǎng)效管理機(jī)制，房地產(chǎn)市場(chǎng)金融化、泡沫化的勢(shì)頭得到遏制，房地產(chǎn)市場(chǎng)地價(jià)、房?jī)r(jià)、預(yù)期保持平穩(wěn)，房地產(chǎn)行業(yè)總體健康發(fā)展。下一步，金融部門(mén)將積極配合住房城鄉(xiāng)建設(shè)部和地方政府堅(jiān)定的維護(hù)房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康發(fā)展，維護(hù)住房消費(fèi)者的合法權(quán)益。

??二是人民幣匯率彈性也有所增強(qiáng)，可以更好地發(fā)揮自主調(diào)節(jié)作用。上一輪緊縮時(shí)期，人民幣匯率前期單邊升值，外匯市場(chǎng)累積了一定貶值壓力。近年來(lái)，人民幣匯率形成機(jī)制不斷完善，匯率雙向浮動(dòng)彈性增強(qiáng)。同時(shí)，人民銀行、外匯局不斷完善逆周期宏觀審慎管理工具，在風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方面積累了更多經(jīng)驗(yàn)。

??三是我國(guó)資本流入結(jié)構(gòu)優(yōu)化，對(duì)外投資穩(wěn)定性增強(qiáng)。上一輪緊縮時(shí)期之前，我國(guó)外資流入主要是傳統(tǒng)融資性外債，對(duì)匯率變化較為敏感，2015-2016年間經(jīng)歷了外債集中去杠桿。近年來(lái)，我國(guó)外債流入以境外長(zhǎng)期投資者投資人民幣債券為主，穩(wěn)定性較高。此外，當(dāng)前我國(guó)企業(yè)“走出去”更加理性，未來(lái)對(duì)外直接投資預(yù)計(jì)將比較穩(wěn)定。

??近年來(lái)，在應(yīng)對(duì)外部沖擊中，人民銀行、外匯局積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)和充足的政策工具，今年以來(lái)也進(jìn)行了前瞻性布局。未來(lái)，我們將堅(jiān)持底線思維，密切關(guān)注國(guó)際市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化，持續(xù)加強(qiáng)外匯市場(chǎng)監(jiān)測(cè)預(yù)警，積極防范跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前，我們更加有基礎(chǔ)、有條件、有能力、有信心維護(hù)我國(guó)外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

??預(yù)祝本屆金融街論壇年會(huì)取得圓滿成功。謝謝大家！