??招商地產(chǎn)公布15年一季報(bào),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.0億元,下降17%;歸屬于母公司的凈利潤(rùn)達(dá)到6.5億元,下降14%;EPS0.25元。
??受益主流城市成交改善:公司一季度業(yè)績(jī)略有下滑主要源于季節(jié)性結(jié)轉(zhuǎn)節(jié)奏以及費(fèi)用增加。公司一季度簽約銷售金額70億元,同比下降27%,二季度總推盤量在 250億左右,推盤節(jié)奏加速,我們認(rèn)為二季度開(kāi)始市場(chǎng)向上趨勢(shì)明確,以深圳為代表的主流城市熱度正逐漸升溫,公司將顯著受益去化改善,繼續(xù)維持全年銷售金 額15%增速判斷。
??蟄伏蓄勢(shì),融資優(yōu)勢(shì)夯實(shí):相對(duì)于積極擴(kuò)張的14年,公司一季度僅新增一個(gè)佛山項(xiàng)目,開(kāi)發(fā)模式也延續(xù)了14年以來(lái)的合作方式,我們認(rèn)為這一方面在于去年補(bǔ)庫(kù) 存充分,另一方面公司的擴(kuò)張途徑也不僅僅依賴于招拍掛。資金方面,公司凈負(fù)債率略有抬升,但仍處于行業(yè)低位,公司分別于9月和10月啟動(dòng)中票發(fā)行計(jì)劃和可 轉(zhuǎn)債預(yù)案,合計(jì)融資不超過(guò)130億,其中中票已經(jīng)成功發(fā)行一期,隨著杠桿率的提升疊加低融資成本,公司正最大化發(fā)揮集團(tuán)以及去年搭建成功的雙融資平臺(tái)所帶 來(lái)的優(yōu)勢(shì),向千億計(jì)劃穩(wěn)步邁進(jìn)。
??優(yōu)質(zhì)資源整合預(yù)期,稟賦優(yōu)勢(shì)彰顯:公司4月初公告招商局集團(tuán)由于籌劃關(guān)于地產(chǎn)板塊整合事項(xiàng)停牌。根據(jù)公開(kāi)資料,目前招商局集團(tuán)在蛇口和前海仍擁有豐富土地 資源,未來(lái)無(wú)論在運(yùn)營(yíng)還是改造層面都存在較大空間。同時(shí)公司HIM項(xiàng)目在今年有望開(kāi)始落地,結(jié)合整合預(yù)期,為公司千億目標(biāo)夯實(shí)基礎(chǔ),我們認(rèn)為2015年將 是招商地產(chǎn)規(guī)模真正發(fā)力的一年!
??投資評(píng)級(jí)與盈利預(yù)測(cè):我們預(yù)計(jì)公司15-16年EPS分別為1.93、2.33元,維持“買入”評(píng)級(jí)。