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海印股份:增資總統(tǒng)大酒店 未來將實(shí)行連鎖復(fù)制

賈偉2013-06-20 14:46:58來源:日信證券

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  • 城市:全國
  • 發(fā)布時(shí)間:2013-06-20
  • 報(bào)告類型:旅游地產(chǎn)
  • 發(fā)布機(jī)構(gòu):日信證券

  擬對(duì)總統(tǒng)大酒店增資,未來將全面復(fù)制總統(tǒng)大酒店品牌。公司炭黑業(yè)務(wù)正式剝離,總統(tǒng)大酒店已完成股東變更的工商登記手續(xù), 成為公司全資子公司。公司今日發(fā)布公告,擬對(duì)總統(tǒng)大酒店進(jìn)行增資,金額為1.62 億元,本次增資完成后,總統(tǒng)大酒店注冊(cè)資本增加至人民幣2.8 億元。總統(tǒng)大酒店本次收到的增資款項(xiàng)將全部用于償還對(duì)公司的欠款,達(dá)到優(yōu)化總統(tǒng)大酒店的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低資產(chǎn)負(fù)債率的目的。公司對(duì)酒店板塊定位逐漸清晰,公司未來將以廣州總統(tǒng)大酒店為模板,以“總統(tǒng)大酒店”為品牌,在廣州番禺“海印又一城”項(xiàng)目、肇慶大旺又一城項(xiàng)目、肇慶“鼎湖·總統(tǒng)御山莊” 城市綜合體項(xiàng)目以及公司其他項(xiàng)目中全面復(fù)制酒店管理業(yè)務(wù),促進(jìn)酒店業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。

  大旺項(xiàng)目銷售順利,今年房地產(chǎn)結(jié)算或略有下滑。去年以來股價(jià)的下跌主要原因在于過去一年公司外延擴(kuò)張的放緩,計(jì)劃新開項(xiàng)目花城匯因?yàn)橄赖仍蛭茨苋缙陂_業(yè),以及高嶺土業(yè)務(wù)的低于預(yù)期。今年以來市場(chǎng)擔(dān)心公司今年房地產(chǎn)結(jié)算的減少帶來業(yè)績(jī)的下滑。我們認(rèn)為公司房地產(chǎn)結(jié)算要好于市場(chǎng)預(yù)期,今年公司預(yù)計(jì)結(jié)算的項(xiàng)目為番禺又一城的尾盤及肇慶大旺又一城的部分樓盤。我們認(rèn)為番禺又一城的項(xiàng)目結(jié)算確定性較高,預(yù)計(jì)帶來6800 萬的凈利潤。大旺項(xiàng)目公寓部分已經(jīng)于4 月底開盤銷售,我們預(yù)計(jì)結(jié)算面積為4 萬平米,結(jié)算金額約為2.8 億,帶來1.1 億凈利潤。 總體來看,預(yù)計(jì)房地產(chǎn)13 年凈利潤1.8 億,同比下滑9.6%。

  項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富,未來盈利能力將增強(qiáng)。我們認(rèn)為盡管公司短期項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期,但公司目前儲(chǔ)備項(xiàng)目不僅數(shù)量豐富、而且有質(zhì)有量,從中期來看,隨著項(xiàng)目的進(jìn)展和業(yè)績(jī)落實(shí),公司盈利能力將增強(qiáng)。儲(chǔ)備項(xiàng)目中,珠江新城花城匯項(xiàng)目已經(jīng)開始試運(yùn)行,預(yù)計(jì)將于2013 年7 月正式開業(yè),預(yù)計(jì)明年全年貢獻(xiàn)收入9000 萬。大旺海印又一城、鼎湖海印又一城城市綜合體項(xiàng)目將陸續(xù)于2013-2015 年貢獻(xiàn)租金收入和地產(chǎn)銷售收入。上海森蘭商都租金水平為4-5 元/㎡/天,成本較低,項(xiàng)目開業(yè)后將有望貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤。國際展貿(mào)城一期項(xiàng)目海印國際名車城將于今年年底開業(yè),足夠大的體量支撐將使該項(xiàng)目成為公司未來幾年重要的利潤增長(zhǎng)點(diǎn)。

  盈利增速有望提升,價(jià)值被嚴(yán)重低估,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。公司去年外延項(xiàng)目低于預(yù)期是公司估值未能提升的原因,我們認(rèn)為公司雖然短期業(yè)績(jī)低于預(yù)期,但公司豐富的儲(chǔ)備項(xiàng)目以及大體量商業(yè)面積的強(qiáng)力支撐將成為未來幾年公司盈利增速提升的重要保證。2013 年番禺奧特萊斯、花城匯、國際展貿(mào)城的開業(yè)以及老市場(chǎng)集中到期的提租都將貢獻(xiàn)較高利潤,高嶺土業(yè)務(wù)也將好于去年,13 年估值僅為11 倍,維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

  風(fēng)險(xiǎn)提示:新項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期,高嶺土行業(yè)景氣度大幅下滑。

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