??熱點(diǎn)回放

??回首跌宕起伏的2021年，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)大致經(jīng)歷了前熱后冷的過(guò)程。上半年市場(chǎng)熱情高漲，各地不斷加大調(diào)控力度；進(jìn)入下半年，房地產(chǎn)市場(chǎng)快速降溫，行業(yè)面臨深度調(diào)整和轉(zhuǎn)折局面。在多重因素影響下，銷(xiāo)售下滑、房?jī)r(jià)下跌、土拍遇冷、融資受挫、多家企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)違約，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)逐漸暴露。四季度起，高層不斷釋放維穩(wěn)信號(hào)，前期過(guò)緊的金融政策已有所糾偏，房企融資環(huán)境略有改善，但市場(chǎng)基本面依舊走弱，行業(yè)核心指標(biāo)的持續(xù)探底給來(lái)年預(yù)期增添了幾分不確定性，樓市未來(lái)的發(fā)展道路面臨著前所未有的挑戰(zhàn)。

??展望2022年，房地產(chǎn)政策走向如何？政策暖風(fēng)能否帶來(lái)基本面的預(yù)期變化？房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展邏輯會(huì)有哪些變化？行業(yè)是否還存在新的發(fā)展機(jī)會(huì)？本期內(nèi)參將從政策趨勢(shì)、融資環(huán)境、企業(yè)發(fā)展、行業(yè)變化等多個(gè)角度來(lái)進(jìn)行分析。

??各方觀點(diǎn)

??易居中國(guó)董事局主席周忻認(rèn)為，未來(lái)的房地產(chǎn)有四個(gè)趨勢(shì)。第一，中國(guó)房地產(chǎn)大開(kāi)發(fā)模式的建設(shè)繁榮，會(huì)向大資管模式的守護(hù)繁榮過(guò)渡。第二，痛，將會(huì)是中國(guó)房地產(chǎn)的一個(gè)常態(tài)，因?yàn)閺囊粋€(gè)時(shí)代過(guò)渡到另一個(gè)時(shí)代，既要解決過(guò)去所面臨的很多問(wèn)題，同時(shí)又要面對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)新模式下的很多挑戰(zhàn)。第三，中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)在未來(lái)，許多的開(kāi)發(fā)模式、運(yùn)營(yíng)模式，都將發(fā)生巨大的變化。第四，新經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)、高科技、大數(shù)據(jù)，將會(huì)跟房地產(chǎn)和房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)緊緊地融合在一起。

??旭輝控股董事局主席林中認(rèn)為，行業(yè)正處于優(yōu)勝劣汰、迭變重整的調(diào)整期，房企必須痛定思痛，徹底變革，穿新鞋走新路，才能在行業(yè)轉(zhuǎn)折期生存下來(lái)，在未來(lái)謀求更長(zhǎng)足的發(fā)展。此外，房企要看清當(dāng)下的形勢(shì)，不能再用慣性思維來(lái)看這次行業(yè)的周期，在去杠桿階段的當(dāng)務(wù)之急是活下去，保證現(xiàn)金流的安全，摒棄規(guī)模導(dǎo)向的沖動(dòng)，一定要做好開(kāi)源節(jié)流、增收節(jié)支、以收定支、量入為出這四個(gè)方面。

??中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事長(zhǎng)連平認(rèn)為，2021年年底金融政策轉(zhuǎn)為偏向呵護(hù)的姿態(tài)為主，主要是改善市場(chǎng)融資環(huán)境，強(qiáng)化住房金融合理預(yù)期管理，政策取向更為靈活，從而有利于平衡風(fēng)險(xiǎn)。展望2022年，房地產(chǎn)行業(yè)融資環(huán)境將逐步有所改善，市場(chǎng)運(yùn)行將由下行逐漸走向平穩(wěn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)將趨向收斂，市場(chǎng)預(yù)期將漸趨好轉(zhuǎn)。

??藍(lán)綠雙城控股集團(tuán)董事長(zhǎng)曹舟南認(rèn)為，圍繞“房住不炒”定位，未來(lái)5年“行業(yè)整頓”的主基調(diào)不會(huì)改變，但政策上會(huì)有階段性的局部調(diào)緩。市場(chǎng)將呈現(xiàn)存量、變量與增量共存。房企要從“大開(kāi)發(fā)”轉(zhuǎn)向“大服務(wù)”，放下“杠桿邏輯”，轉(zhuǎn)向“實(shí)業(yè)邏輯”。

??貝殼研究院發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，影響2022市場(chǎng)走勢(shì)的核心變量是政策環(huán)境、市場(chǎng)供給以及信貸投放量。總體上看，2022年房地產(chǎn)市場(chǎng)將會(huì)逐步修復(fù)，修復(fù)需要時(shí)間，修復(fù)過(guò)程可能有短暫波動(dòng)，但最終將回歸平穩(wěn)均衡。2022年市場(chǎng)走勢(shì)將出現(xiàn)前低后高。

??國(guó)家發(fā)改委學(xué)術(shù)委員會(huì)原秘書(shū)長(zhǎng)張燕生認(rèn)為,2022年穩(wěn)字當(dāng)頭，要穩(wěn)住房地產(chǎn)基本面。房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，是重中之重的一個(gè)行業(yè)。要解決好房地產(chǎn)健康可持續(xù)發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的路徑、方向。

??首創(chuàng)證券首席分析師王嵩認(rèn)為，2022年行業(yè)整體調(diào)控在兼顧中長(zhǎng)期制度改革深化的基礎(chǔ)上，對(duì)于短期供需層面限制措施的把控將愈加精細(xì)化，不排除非熱點(diǎn)城市打破以往過(guò)度調(diào)控的枷鎖，而對(duì)于熱點(diǎn)城市，我們?nèi)哉J(rèn)為其調(diào)控體系將趨于穩(wěn)定，2022 年更大概率的是將形成以金融信貸調(diào)節(jié)為主的供需控制措施。

??金輝集團(tuán)環(huán)渤海區(qū)域總裁孫志勇認(rèn)為，2021年房地產(chǎn)行業(yè)最大的變化就是對(duì)價(jià)值和預(yù)期的重新校對(duì)，這是這個(gè)行業(yè)非常深刻的變化，大家預(yù)期更合理，對(duì)價(jià)值的關(guān)注更高。

??保利顧投研究院發(fā)布研報(bào)認(rèn)為，總體來(lái)說(shuō)房地產(chǎn)是支柱行業(yè)，上下游關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)眾多，經(jīng)濟(jì)總量貢獻(xiàn)大（近30%），對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)大局、地方財(cái)政穩(wěn)定意義重要性高。中央定調(diào)下行業(yè)政策環(huán)境正迎來(lái)糾偏改善，其中三大變量居民信貸、房企融資、行政政策環(huán)境正逐步優(yōu)化，2022年市場(chǎng)將逐步走出前期悲觀預(yù)期，走向修復(fù)，需求回歸。

??中國(guó)銀行研究院研究員王梅婷認(rèn)為，在房市明顯“降溫”背景下，中央重申“穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)預(yù)期”，預(yù)計(jì)2022年房地產(chǎn)調(diào)控政策仍將堅(jiān)持“房住不炒”定位，但實(shí)施力度或?qū)⒂兴{(diào)整。同時(shí)在政策支持下，房地產(chǎn)行業(yè)的兼并重組將會(huì)逐步增加，債務(wù)規(guī)模小、資產(chǎn)質(zhì)量高的房企將在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。短期內(nèi)，在保持房?jī)r(jià)基本穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，充分考慮2022年經(jīng)濟(jì)下行壓力，合理實(shí)施房地產(chǎn)企業(yè)融資調(diào)控政策，滿(mǎn)足剛需和改善型購(gòu)房者合理的貸款需求，防止出現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)在融資收緊與銷(xiāo)售下行雙重?cái)D壓下，違約情況擴(kuò)散蔓延，甚至引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。

??中房分析

??伴隨著陣痛，2021年房地產(chǎn)行業(yè)正迎來(lái)一場(chǎng)巨變

??回顧2021年，“三條紅線”、房貸“集中度”管理和“供地兩集中”等帶有根本變革的調(diào)控政策接踵而至，房地產(chǎn)行業(yè)經(jīng)歷了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。在融資環(huán)境持續(xù)趨緊的背景下，受信用危機(jī)影響，部分房企深陷債務(wù)違約困局，其上下游鏈條均受到波及。房地產(chǎn)行業(yè)投資和銷(xiāo)售同比也呈現(xiàn)出下探曲線，部分城市土地市場(chǎng)流拍現(xiàn)象增加。

??在2021年市場(chǎng)下行、行業(yè)陣痛的周期里，房企已深刻認(rèn)識(shí)到債務(wù)危機(jī)的背后是房地產(chǎn)行業(yè)長(zhǎng)期高杠桿、高負(fù)債模式下蘊(yùn)藏風(fēng)險(xiǎn)的集中暴露，企業(yè)增長(zhǎng)方式應(yīng)從財(cái)務(wù)杠桿驅(qū)動(dòng)的盲目擴(kuò)張型向穩(wěn)健發(fā)展的質(zhì)量效益型轉(zhuǎn)變。 

??“平穩(wěn)發(fā)展”成2022年樓市調(diào)控重要關(guān)鍵詞

??2021年年末政策見(jiàn)底信號(hào)逐漸明朗，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中提到的“促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展和良性循環(huán)”正是對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)在整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中重要地位的肯定。房企融資的“至暗時(shí)刻”已經(jīng)度過(guò)，預(yù)計(jì)后續(xù)政策將適度放松對(duì)房地產(chǎn)融資的管控，同時(shí)地方政府或?qū)⒔档托抛u(yù)優(yōu)良的企業(yè)監(jiān)管額度，加快其監(jiān)管賬戶(hù)資金流轉(zhuǎn)，推動(dòng)房企信用正循環(huán)，從而減少金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。倘若房企流動(dòng)性緊張局面得到緩解，整體信用恢復(fù)后，從拿地、開(kāi)工、銷(xiāo)售、交付等一系列活動(dòng)將得到良性循環(huán)。

??結(jié)合2021年底一些重要會(huì)議和高層發(fā)言中對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)定調(diào)，“平穩(wěn)發(fā)展”會(huì)是2022年經(jīng)濟(jì)工作和政策調(diào)控的重要出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。在“房住不炒”的長(zhǎng)期定位導(dǎo)向下，“穩(wěn)房?jī)r(jià)、穩(wěn)地價(jià)、穩(wěn)預(yù)期”構(gòu)筑了房地產(chǎn)微調(diào)的邊界，大幅度寬松的刺激政策很難再現(xiàn)。未來(lái)“因城施策”將打開(kāi)調(diào)節(jié)空間，在有保有壓下區(qū)別對(duì)待，一方面要加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)和重點(diǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)防范，確保風(fēng)險(xiǎn)處置平穩(wěn)有序進(jìn)行；另一方面對(duì)于合理的剛需或改善性住房需求給予扶持，通過(guò)大力發(fā)展保障性租賃住房建設(shè)和完善金融、土地、稅收等政策措施，更好地滿(mǎn)足居民更高質(zhì)量、更多樣化的居住需求。 

??行業(yè)復(fù)蘇尚需時(shí)日，發(fā)展則更需努力

??從2021年前11個(gè)月的行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，重要的先行指標(biāo)如土地購(gòu)置面積、新開(kāi)工累計(jì)同比大幅下跌，預(yù)示著未來(lái)的投資、銷(xiāo)售或?qū)⑦M(jìn)入負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間；月度數(shù)據(jù)方面，新開(kāi)工、銷(xiāo)售面積、銷(xiāo)售額、房?jī)r(jià)等指標(biāo)連續(xù)數(shù)月負(fù)增長(zhǎng)，則更直觀反映了市場(chǎng)的蕭條現(xiàn)狀，政策或有回暖，但市場(chǎng)探底過(guò)程短期內(nèi)難以扭轉(zhuǎn)。究其原因，一是政策環(huán)境邊際改善傳導(dǎo)至市場(chǎng)端仍需時(shí)日；二是市場(chǎng)若要真正走出底部區(qū)域，還有賴(lài)于信貸政策的放寬以及消費(fèi)者信心的重建。

??展望2022年，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)將由下行逐漸走向平穩(wěn)，但商品房成交情況難言樂(lè)觀。在高基數(shù)和三四線城市購(gòu)房需求放緩影響下，房?jī)r(jià)漲幅在2022年大部分時(shí)間將處于負(fù)值區(qū)間；由于部分城市預(yù)售制度政策有所收緊，對(duì)房企銷(xiāo)售回款提出了更高要求，疊加房地產(chǎn)稅試點(diǎn)落地對(duì)購(gòu)房者預(yù)期的影響，商品房銷(xiāo)售增速仍有所放緩。 

??行業(yè)的發(fā)展模式和規(guī)則正在重構(gòu)，國(guó)民共進(jìn)，分化合并會(huì)是一段時(shí)間內(nèi)的常態(tài)

??在行業(yè)調(diào)整階段，市場(chǎng)有望加速洗牌，缺乏資金優(yōu)勢(shì)的房企將逐漸失去立足之位，或者被實(shí)力突出的國(guó)企和央企吸納并入。不久前央行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)聲鼓勵(lì)和支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)按照市場(chǎng)化原則加大房地產(chǎn)項(xiàng)目兼并收購(gòu)，正是推動(dòng)房地產(chǎn)行業(yè)整合、促進(jìn)行業(yè)出清的重要舉措。隨著政策落地實(shí)施，不僅能夠盤(pán)活增強(qiáng)出險(xiǎn)房企的流動(dòng)性，央企國(guó)企、優(yōu)質(zhì)民企也有望借助政策東風(fēng)擴(kuò)大發(fā)展優(yōu)勢(shì)和迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。這個(gè)過(guò)程不是所謂房地產(chǎn)領(lǐng)域的“國(guó)進(jìn)民退”，而是“國(guó)民共進(jìn)”，融合發(fā)展。

??實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和健康發(fā)展，需要企業(yè)不斷探索新的發(fā)展模式。中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)多年以來(lái)的“高周轉(zhuǎn)、高杠桿、高負(fù)債”的發(fā)展模式已經(jīng)難以為繼，同時(shí)“住有所居”也由購(gòu)買(mǎi)為主向租購(gòu)并舉轉(zhuǎn)變。隨著行業(yè)格局和發(fā)展模式的重構(gòu)，中長(zhǎng)期來(lái)看，央企和國(guó)企或成為增量項(xiàng)目主導(dǎo)力量，城市發(fā)展基金、REITS等直接投資將成為新生力量，實(shí)力較強(qiáng)的民企以聯(lián)合共建方式發(fā)展，中小型民企則重新回到夾縫中求生存的狀態(tài)。